爆破材料

民用爆破行业深度研究报告民爆行业风已起,

发布时间:2023/5/21 19:59:32   
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(报告出品方/作者:东亚前海证券,李子卓,丁俊波)

1.民爆行业壁垒高筑,产能置换催化行情

1.1.民爆行业:隐形经济基石,资质壁垒高筑

民爆是能源工业的能源,基础工业的基础。民爆行业,即民用爆破器材行业,被称为隐形的国民经济基石,素有“能源工业的能源,基础工业的基础”的称号。从大类上区分,民爆行业基本可分为民爆物品和爆破服务。民爆物品可分为工业炸药、起爆器材和工业索类,以上三类物品又可细分为多种类型产品,如起爆器材中的电雷管又可细分为工业电雷管、电子雷管和磁电雷管。爆破服务是指对工程建设项目进行爆破。

民爆物品是指用于非军事目的、列入民用爆炸物品品名表的各类火药、炸药及其制品和雷管、导火索等点火、起爆器材。电子雷管是指,采用电子控制模块对起爆过程进行控制的电雷管;工业炸药是指,用于采矿和工程爆破等作业的猛炸药,又称民用炸药,具有燃烧爆炸特性,是由氧化剂、可燃剂和其他添加剂等组分按照氧平衡的原理配置,并均匀混合制成的爆炸物。胶状乳化炸药是最主要的工业炸药品种,年占比超60%。从工业炸药的构成来看,胶状乳化炸药为主要品种,年该炸药占比61.98%,其次是多孔粒状铵油,占比19.91%,位于第三的是膨化硝铵,占比为7.91%。

导爆管雷管是最主要的雷管品种,电子雷管替换空间大。年我国雷管产品的构成中,导爆管雷管占比为61.35%,是最主要产品,其次是电子雷管,但目前占比仅18.43%,工业电雷管和其他雷管占比分别为16.85%和3.37%。从该占比可以看出,在我国加快电子雷管替换的背景下,电子雷管的替换空间大。

民爆行业呈现周期性波动。周期性方面,由于民爆产品多用于矿山开采等领域,受宏观经济影响较大,当经济周期上行时,基础设施投资规模大,带动民爆产品需求增加,经济周期下行时,固定资产建设等规模收缩,民爆产品需求下降。围绕需求地分布,区域性特征显著。区域性方面,由于炸药等产品具有易燃易爆及高危险性的特征,运输距离过长会增加爆炸风险,法律法规对单车运输量、行车速度等多项指标有严格规定,因此民爆企业一般会围绕需求地分布。从我国各地区民爆生产企业销售总值占比来看,年内蒙古、四川、山西、新疆、辽宁所占比重居前五,占比分别为9.9%、9.7%、8.3%、6.1%和5.6%,民爆生产企业销售总值的地区CR8高达52.9%。

技术门槛低但许可要求严格,资质壁垒构建行业护城河。我国民爆行业整体呈现竞争门槛较低的特点,但许可证制度高筑资质壁垒;从经营模式上看,民爆物品的许可证制度贯穿民爆产品生产、销售、购买、运输和爆破作业的整个流程。首先,从生产环节看,民爆生产企业需获得《民用爆炸物品生产许可证》后方可进行生产;其次,从销售环节看,民爆销售企业须获得国家及省级行业行政主管部门核发的《民用爆炸物品销售许可证》后方可进行民爆物品的销售;最后,从后续流通及使用环节看,相关企业获得需要公安机关核发的《民用爆炸物品运输许可证》及《爆破作业单位许可证》方可进行相关活动。从整个流程看,民爆行业的许可证要求严格,资质壁垒高,是行业的主要护城河。

季节性特征显著,一季度为民爆行业淡季。一般而言,一季度是我国民爆业务开展的淡季,主要原因在于北方冬季较为寒冷,部分户外爆破工程会停工,该期间对民爆产品的需求降低。另外,春节期间,主管部门也会加强安全管理,从而影响民爆产品产销。从民爆行业的生产总值来看,年Q1我国民爆行业生产总值为45.01亿元,占全年的13.40%;从民爆行业的爆破服务收入来看,年Q1我国民爆行业爆破服务收入为23.2亿元,仅占全年的9.17%。

市场化定价,民爆产品可享高价格弹性。复盘民爆产品的定价模式,年以前,鉴于民爆行业的特殊性,国家对民爆产品进行政府指导定价,民爆企业根据国家规定的出厂基准价格,在允许的浮动幅度内进行自主定价,彼时民爆产品的价格并非由供需驱动;年12月25日,国家发改委等部门联合颁布《关于放开民爆器材出厂价格有关问题的通知》,决定放开民爆器材出厂价格,取消对民爆器材流通费率的调整,自此民爆产品在出厂及流通环节中的市场化定价机制正式形成,定价由供需决定,享受高弹性。

1.2.成本降低增厚利润,下半年需求旺季来临

1.2.1.上游成本有望回落,民爆产品利润增厚

产业链:硝酸铵、聚乙烯为最主要上游原材料,矿山开采为炸药应用的最主要方向。民爆物品上游是原材料端,工业炸药的原材料为硝酸铵、乳化剂、膨化剂等(其中,硝酸铵占成本比重最高),雷管的主要原材料为聚乙烯。下游是应用端,年,民爆产品下游主要为煤矿开采、金属矿山开采、非金属矿山开采、铁路道路建设和水利水电建设等,其中,矿山开采为最主要应用方向。据年工业炸药销售量流向数据,用于矿山开采的炸药量占总炸药量的71.50%,其中煤矿开采、金属矿山和非金属矿山的占比分别为22.50%、24.90%和24.10%。

上游价格上涨侵蚀利润,后期价格回落企业利润回升。-年硝酸铵价格上涨明显,年硝酸铵现货均价.82元/吨,较H2均价.13元/吨上涨了32.9%,侵蚀工业炸药产品利润。而从年硝酸铵价格来看,其较前期高点有所回落,且从上升动力来看,年价格上涨速度开始放缓,后期价格下降将缓解炸药成本端压力。雷管的主要原材料为聚乙烯,年以来,价格有所回落,后期民爆物品生产企业的利润有望回升。

1.2.2.产能置换叠加下半年旺季,助力民爆行情开启

下半年旺季来临催化需求,产能置换未完成或将加剧紧张格局。三四季度为民爆需求的传统旺季,年下半年我国民爆行业生产总值达.59亿元,占全年的57.6%;年下半年我国民爆行业爆破服务收入为.85亿元,占全年的63.6%。年8月中爆协召开的电子雷管推广应用会提出,当前已经到了雷管升级换代的冲刺阶段,电子雷管产能仍然偏紧。H1电子雷管销量万发左右,预计年9月及以后,电子雷管月需求量将大幅增加至万发以上,12月份月需求量将达到万发左右。雷管产能更迭期间,电子雷管产能偏紧,或将催化民爆行情。

2.营收利润稳中有增,民爆行业生态优化

2.1.民爆行业盈利向好,产能出清业态进化

2.1.1.总体:民爆行业收入平稳,利润增加格局向好

民爆行业总体为存量市场,收入稳中有增。从民爆市场的生产总值来看,-年,我国民爆企业生产总值总体稳定在-亿元的区间内,年为.38亿元,同比增长2.53%。从民爆行业的营收状况来看,-年,我国民爆行业营业收入总体稳定在-亿元的区间内,年为.16亿元,同比增长1.39%。因此总体来看,-年民爆市场发展整体为偏向稳定,略有增量。

民爆行业利润稳步回升,盈利格局向好。从民爆行业的营业利润来看,-年,我国民爆行业的营业利润稳中有升,年民爆行业的利润总额为69.44亿元,同比增长12.20%,年利润同比增长0.13%至69.52亿元,民爆行业盈利格局向好。

细分来看,民爆生产企业收入偏向稳定,利润总额连续四年稳定增长。民爆产品生产企业方面,从收入端来看,-年主营业务收入增速较为明显,但-年的主营业务收入均为亿元左右,偏向稳定,年收入为.16亿元,同比增长1.40%。从利润端来看,-年我国民爆生产企业利润总额呈现稳定增长的态势,-年增速较快,年我国民爆生产企业利润总额为53.86亿元,同比增长1.8%,存量市场下,利润保持较高增速,显示行业格局正逐步好转。

民爆销售企业业务呈现收缩趋势,利润波动较大。民爆销售企业方面,-年我国民爆销售企业产品购进和售出总额均呈下降态势,利润方面则呈现出较大波动,年我国民爆销售企业的利润总额为15.67亿元,同比降低4.0%。

2.1.2.产品:炸药产量稳定,雷管出清助业态重塑

工业炸药为存量市场,工业雷管加速退出。-年,我国工业炸药的产销量总体平稳,大体稳定在-万吨区间内,年我国工业炸药产量为.51万吨,同比降低1.5%。工业雷管产销量稳步下降,正在加速退出。从工业雷管的产销量方面看,-年我国工业雷管产销量稳步下降,年工业雷管产销量分别为8.90亿发和9.05亿发,较年下降幅度均超28%。我国正在加速普通雷管产能退出,后期电子雷管产能建设及推广将加速。

炸药产能利用率高,雷管产能利用率偏低。产能利用率方面,工业炸药和工业雷管的产能利用率差距较大。主要上市民爆公司中,年其工业炸药的平均产能利用率为80.80%,处于较高位置,而工业雷管的平均产能利用率仅为35.33%,低位运行。具体到主要民爆上市公司层面,江南化工、国泰集团、雅化集团炸药产能利用率位于前三,分别为95.03%、93.06%和92.49%;凯龙股份、国泰集团、江南化工的雷管产能利用率位于前三,分别为74.71%、54.57%和42.82%。

经前期并购及产能出清,电子雷管竞争格局清晰。从我国电子雷管的产销量来看,年雅化集团、云南民爆、保利联合、河南前进、山西壶化、江南化工、湖南南岭、江西国泰的电子雷管产销量居前八位,产量占比分别为18.5%、9.2%、8.3%、7.1%、5.8%、5.6%、5.3%和5.0%;销量占比分别为19.3%、8.4%、7.8%、7.1%、5.9%、5.8%、5.6%和5.2%。年我国电子雷管产销量的CR8分别为64.80%和65.1%,集中度进一步提升,竞争格局更加清晰。

2.2.集中、安全、智能化提升,行业生态高度优化

2.2.1.产能去化加速,竞争格局清晰

国家政策推动整合,民爆行业业态重塑。我国加速进行民爆行业出清工作,产业结构持续优化。据工信部数据,“十三五”时期,我国民爆产品生产企业数量由家减少至76家,民爆企业生产总值的CR10由41%提升至49%;淘汰关闭生产场点28个,拆除生产线89条。从民爆产业集中度看,年我国民爆行业前15名集团的市场份额占比为50.70%,其他集团占比为49.30%;年我国民爆行业前15名集团的市场份额占比提升至59.50%,其他集团占比为40.50%,我国民爆行业集中趋势显著。

“十四五”时期民爆行业出清加速,集中度将进一步提升。据《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划》,“十四五”时期,民爆行业出清将提速,主要围绕安全化、智能化、集中化、一体化四个方向展开。集中化方面,到年,民爆生产企业数量将小于50家,排名前10家民爆企业行业生产总值预期占比将大于60%。“十四五”时期,民爆行业目标之一是“形成3-5家具有较强行业带动力、国际竞争力的大型民爆一体化企业(集团)”。未来民爆行业集中度有望进一步提升。

2.2.2.安全与智能化提速,构建行业新形态

民爆行业具有高危险性特征,国家政策推动其安全化发展。民爆产品具有易燃易爆属性,从生产到作业的整个流程中具有较高危险性,易造成人身及财产损失。国家高度重视民爆行业安全性的提升,先后出台了《民用爆炸物品安全管理条例》、《关于建立民爆企业安全生产长效机制的指导意见》、《关于推进民爆行业高质量发展的意见》、《爆破作业单位资质条件和管理要求》和《从严管控民用爆炸物品十条规定》等多条法律法规和行业标准加强民爆行业的安全管理。具体到产品上,国家鼓励上下游企业提高现场混装炸药产能、加快电子雷管芯片和起爆器等应用需求为重点,加快行业安全度提升。

民爆行业安全投入额持续增长,助力行业安全度提升。政策激励与引导下,我国民爆行业加强安全方面的投入。-年,我国民爆行业的安全投入额呈现增长态势,年,民爆行业安全投入完成额为7.4亿元,同比增长11.3%。民爆行业加大安全投入将减少安全事故发生,民爆行业安全度有望提升。

研发投入持续提升,行业智能化发展提速。民爆行业智能化发展同样为民爆行业的重要方向,政策方面,我国持续加强激励与引导,推进生产工艺及装备向安全可靠、绿色环保、智能制造方向发展;鼓励开展工业炸药智能化生产工艺技术及装备的研发与应用,通过“机器人换人、自动化减人”,促使民爆行业生产由“制造”向“智造”转变,民爆企业积极响应号召加大研发投入力度。-年,我国民爆行业研发投入费用呈增长态势,年,民爆行业研发费用投入额为8.37亿元,较年增长85.6%,民爆企业加大研发投入将助力行业的“智能化”转型,构建行业新业态。

3.产品结构持续优化,电子雷管开启百亿市场

3.1.1.混装炸药优势显著,正加速推广

混装炸药加速推广,“十四五”时期占比预计达35%。混装炸药技术是指在爆破现场进行制备并现场装填,或在地面站(固定式或移动式)制备好原材,装药车到工地现场混合、装药的一种集成方式,现场混装炸药系统一般是由混装车和配套的地面站组成。据工信部信息,“十三五”时期,我国压减包装型工业炸药许可产能39万吨,企业现场混装炸药产能占比达到30%,“十四五”时期,我国将进一步提高企业现场混装炸药产能占比,预期指标是该比重达到35%。

混装炸药在安全性、经济性、环保性和效率性均优于包装炸药的表现。相比于包装炸药,首先,在安全性方面,混装炸药现场进行炸药制作,降低运输、仓储中的爆炸风险;其次,在经济性方面,混装炸药可以显著提高炮孔装药密度,提高炸药与炮孔壁的耦合系数,扩大爆破的孔网参数,减少钻孔工作量,且只需要建设原料库房及相应的地面制备站,节省投资,提高经济性;另外,混装炸药还有使用便捷、降低污染等优势。

3.1.2.电子雷管加速替代,百亿市场蓄势待发

电子雷管通过电子控制模块对起爆过程进行控制,电子控制模块是电子雷管的核心组件。工业数码电子雷管,又称电子雷管、数码雷管或工业数码电子管,即采用电子控制模块对起爆过程进行控制的电雷管。传统工业雷管主要为导爆管雷管、工业电雷管,通过内置的化学延期药剂实现延期。电子控制模块内置雷管身份信息,可对雷管起爆延期时间等进行控制,并可实现点火元件状态测试及控制器通讯功能。电子雷管对电容器进行充电,具有更高的精准度。电子雷管的作用原理为电子雷管专用起爆器对电子控制模块内部的电容器充电,起爆指令下发至电子控制模块内部的电容,然后电子控制模块对桥丝放电,桥丝发热将引燃火药,火药引爆基础雷管进而引爆炸药。

相较于工业雷管,电子雷管具有更高的安全性、使用便捷性和经济性。首先,在安全性方面,电子雷管的使用需授权,且需专门的引爆器进行引爆,在运输、仓储和使用的全流程中具有高安全性。其次,经济性方面,一是电子雷管组网能力强,大规模爆破可提高爆破效率;二是电子雷管的延期精度高,经爆破设计可减少5%-15%的炸药使用量;三是使用电子雷管可降低矿石大块率,减少运输成本,提高爆破的综合效率。综合三者优势,电子雷管在替换普通雷管后,雷管用量将减少10%,具有较高经济性。最后,在便捷性方面,电子雷管的延期时间精确、网络连接快且可靠性高,可联网检测雷管数量、在孔位置等信息,使用便捷性较高。

电子雷管产能主要靠置换获得,国家鼓励通过撤销生产厂点的方式进行置换。在传统雷管与电子雷管的置换方面,从不同改造方式的置换比例可以看出,国家鼓励企业通过撤销生产厂点的方式进行置换。四种置换方式对应不同的置换比例:第一,企业通过将普通雷管转型升级为数码电子雷管的,普通雷管与数码电子雷管产能置换比例为10∶1;第二,拆除基础雷管生产线的,拆除部分产能置换比例调整为5∶1;第三,拆除整条雷管生产线的,拆除部分产能置换比例调整为3∶1;第四,撤销生产厂点的,撤销部分产能置换比例调整为2∶1。

电子雷管全面替代,迎快速发展期。从电子雷管的产量来看,其产量从年的万发迅速增长至年的1.64亿发,年均复合增速达.67%,产量快速提升;但从替代率来看,年电子雷管对传统雷管的替代率(电子雷管产量/工业雷管总产量)仅为18.43%,替代率处于极低水平。《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划》明确指出,坚决执行工业雷管减量置换为工业数码电子雷管政策,除保留少量特殊用途外,年6月底前停止生产、8月底前停止销售除工业数码电子雷管外的其它工业雷管。未来,电子雷管将逐步全面替代导爆管雷管、工业电雷管、其它雷管等其他类型工业雷管,电子雷管将迎来快速发展期。

电子雷管百亿市场空间加速开拓。从-年的工业雷管销量来看,其年度消费量约稳定在10-12亿发区间内,由于电子雷管全面替代普通工业雷管后,雷管使用量约将降低10%,因此电子雷管的消费量或在9-10.8亿发之间,中性预测下,电子雷管的年度需求量为10亿发。参考年国泰集团在江西省内电子雷管18.8元/发(含税,含2米脚线)的销售单价计算,电子雷管的市场空间约为亿元。乐观情形下,由于目前电子雷管产能偏紧,假设其售价提高10%,市场空间将超亿元,达到.3亿元,电子雷管市场空间广阔,正加速开启。

未来电子雷管的决定性竞争因素将为芯片模块的稳定性、一致性及供应的及时性。由于不同电子雷管芯片模件的供应商采用区别化的生产工艺和技术,因此导致了生产企业的电子雷管产品在接口、使用界面、操作方式及性能方面均有所差异,终端用户对电子雷管厂商和芯片模组的合作黏性将增强。

3.1.3.从生产向服务升级,开启民爆行业新生态

国家鼓励民爆企业加强服务布局,民爆服务加快成长。国家积极鼓励民爆生产企业加强民爆服务布局,鼓励民爆企业与上游矿产开采进行有机衔接,完善一体化服务机制,加强产业链延伸,实现民爆行业由生产型制造向服务型制造升级转换,民爆服务加快成长。民爆生产企业和民爆销售企业均可通过提供爆破服务来获得收入,从民爆生产企业的角度来看,-年,其爆破服务收入逐年提升,从年的.37亿元提升至年的.23亿元,-年均复合增速为23.6%;从民爆销售企业的角度来看,其爆破服务收入从年的7.6亿元提升至年的12.19亿元,-年均复合增速为26.6%。

4.头部企业迎机遇,一体化享全链条收益

4.1.产能出清提速,头部企业充分受益

“十四五”时期民爆行业将加快出清,头部企业加强整合充分受益。在本轮民爆行业的产能出清中,原则上不新增工业炸药、工业雷管等产能过剩的民爆物品许可产能,民爆头部企业在产业链布局与技术方面,具有显著优势,因此国家鼓励民爆行业内头部企业进行兼并收购,提高行业集中度。“十四五”时期,民爆行业出清将提速,未来头部企业将加强并购整合,充分受益。主要上市公司产能状况:从主要上市企业的许可产能来看,截至年年底,炸药方面,广东宏大、保利联合、江南化工产能位居前列;工业雷管方面,保利联合、雅化集团、壶化股份产能位居前列。

4.2.布局富矿及出海,获长期增量需求

短期看,煤炭保供持续,先进产能建设催化民爆行情。年7月,国新办在“加快建设能源强国全力保障能源安全”新闻发布会上明确表示,延续去冬今春煤炭保供政策至年3月,并加快先进产能的投产。据国家矿山安监局公开信息,年以来国家增加煤炭产能1.8亿吨,涉及处煤矿,具体来说已核准煤矿项目先进产能万吨/年,调整建设规模增加产能万吨/年,并推动试生产产能万吨/年。煤矿建设为民爆产能上游,煤炭产能核增将增加民爆需求,催化民爆行情。

长期看,煤炭的主要地位难以快速改变,拓展民爆发展空间。从我国能源消费结构来看,年煤炭在我国能源消费结构中占比63.8%。近年来我国虽多举措并行,以加快“双碳”目标的实现,但到年,煤炭仍是我国第一大能源来源,占比56.8%。煤炭《“十四五”现代能源体系规划》明确指出,要加强煤炭安全托底保障。“双碳”目标的实现需要结合具体国情,煤炭在我国能源消费中的重要地位难以快速改变,这将为民爆行业的发展拓展空间。

煤矿建设进一步向富矿区集中,布局富矿区企业充分享受红利。我国煤炭分布不均,呈现“北多南少”“西多东少”的分布格局,富矿多集中在山西、陕西、内蒙、新疆等地区。-年,我国原煤生产进一步向晋蒙陕三省集中,年三省原煤产量合计为29.75亿吨,占全国原煤产量的72%,集中度进一步提升。《“十四五”现代能源体系规划》明确指出,要建设山西、蒙西、蒙东、陕北、新疆五大煤炭供应保障基地,优化煤炭产能布局。同时,要持续优化煤炭生产结构、发展先进产能,加快落后产能、无效产能和不具备安全生产条件的煤矿关闭退出。煤矿建设进一步向富矿区集中,带动相应民爆需求,布局富矿区企业有望充分享受红利。

“一带一路”贡献需求增量,民爆企业出海加速抢占市场。国外方面,“一带一路”沿线国家和地区的平均发展水平相对较低,有大量基础设施建设需求;同时,“一带一路”同样给全球矿业复苏带来动力,提升矿服爆破一体化服务需求。此外,在除“一带一路”沿线外的国家或地区,我国企业亦加快开拓步伐,年初,民爆行业生产总值前20名生产企业集团中,有8家分别在亚洲、非洲、南美洲的14个国家有建厂或并购等投资计划,总投资额近7.1亿元。南美矿产资源丰富,随着我国民爆企业在海外逐渐建立口碑,将持续开拓国际民爆市场发展空间。

4.3.民爆矿服一体化,享受全链条红利

采矿业盈利大增,带动民爆行业景气向好。年用于矿山开采的炸药量占总炸药量的71.50%,民爆行业发展情况与矿山开发联系密切,采矿业发展景气度提升,将带动矿服行业景气向好。近年来,我国采矿业发展呈现复苏势头。营业收入方面,年我国采矿业营业收入为5.70万亿元,同比增长41.90%,H1同样保持高增速,营业收入同比增长39.40%;营业利润方面,年我国采矿业营业利润为1.09万亿元,同比大幅增长.20%,H1同样增速高企,营业利润同比增长.30%,达到.4亿元。

矿服民爆一体化为大势所趋,率先布局的企业将享受全链条红利。民爆行业的一体化分为两类,一是下游矿山采剥服务商向上游民爆器材生产企业延伸,二是上游民爆器材生产企业向下游山采剥服务商拓展。“十三五”时期,国家推动民爆生产、爆破服务与矿产资源开采、基础设施建设等相衔接,推进产、销、爆破作业一体化服务。“十四五”时期,国家继续鼓励民爆行业加快协同,支持头部企业加快产业链延伸,鼓励民爆企业面向煤炭、金属矿山和非金属矿山、基础设施建设等需求,开展个性化定制,实施个性化服务。民爆矿服一体化为大势所驱,民爆企业加速进行纵向业务延伸和拓展是发展的重要方向,率先布局的企业将享受全链条红利。

5.重点企业分析

5.1.广东宏大:炸药产能全国第二,内蒙并富矿

公司是中国第一家矿山民爆一体化服务上市公司。公司以民爆业务起家,现已建成“矿服、民爆、军工”三大板块。民爆板块,公司现有许可产能46.6万吨,位居全国第二;军工板块,是公司重大战略转型布局板块。炸药许可产能达46.6万吨,跃居全国第二。公司整合广东宏大民爆集团有限公司等13家专业化子公司组成民爆集团,正加快推动一体化服务模式,通过混装车业务积极切入终端市场,发挥矿服民爆一体化优势,拓展终端市场空间。目前公司民爆产品许可产能达46.6万吨。公司的民爆产品主要有工业炸药、雷管、塑料导爆管和中继起爆具,年其许可产能分别为46.6万吨、万发、万米和吨;产能利用率分别为80.6%、18.3%、56.0%和0.0%。

营业收入大幅增长,归母净利润创历史新高。营业收入方面,-年公司营业收入总体保持增长,年,公司实现营收85.26亿元,同比增长33.3%;归母净利润方面,-年归母净利润持续增长,年公司实现归母净利润4.8亿元,创历史新高,同比增长18.9%。

-年费用率整体下降,净利率持续提升。从费用率来看,年公司费用率为11.1%,较去年同比微增0.6pct,-年公司费用率下行趋势明显,显示公司费用管控能力显著提升;净利率方面,年公司净利率为8.1%,-年净利率持续上升显示公司盈利能力持续提升,随着公司加快矿服一体化布局,加强费用管控,公司盈利能力有望进一步提升。

加速广东地域民爆整合,夯实区域龙头地位。民爆行业集中度提高是未来的发展大势,公司前瞻性布局加果断行动,加快收购广东省内民爆企业,公司已完成广东省内8家民爆器材生产企业中7家的整合工作,并以宏大民爆集团为平台,将公司民爆生产及销售业务注入其中,专业化经营,降低管理成本。这将夯实公司在广东省民爆行业的领先地位,并为继续向外地开拓打下良好基础。加强成本管控,收获高额毛利。由于民爆产品是标准化产品,难有技术带来的附加值提升,因此加强成本控制是利润提升的主要着力点。公司多举措进行降本增效,一是参股上游原材料企业,二是生产线技改进行品质提升,三是定期展开成本分析会议等,多举措并行下,年民爆业务毛利润达到5.48亿元,同比大幅增长23.1%,公司降本效果显著。

围绕富矿整合收购,产能跃居第二。近年来,公司注重加强对北方富矿进行产业布局,积极推进整合并购。年末,公司收购内蒙古日盛民爆集团有限公司,正式切入内蒙古民爆生产领域,该收购为公司在内蒙的民爆布局及民爆矿服一体化服务打开成长新空间,炸药产能增加6.4万吨,总产能达33万吨,公司在民爆行业中的地位得到进一步提升;年3月,公司收购内蒙古吉安化工有限责任公司,进一步巩固公司在内蒙地域的民爆业务战略布局;除内蒙地区外,公司还加强西部民爆市场的开拓,年5月,公司收购甘肃兴安民爆器材有限公司,为公司未来西部民爆市场的开拓打开空间。经系列收购与重组,截至年末,公司现有炸药在证产能46.6万吨,排名全国第二,行业地位再次巩固。

聚焦“矿服民爆一体化”,提供管家式服务。矿服板块方面,公司已经建立起涵盖矿山开发每一环节的矿山服务产业链,是国内产业链最广、服务能力最强的矿服企业之一。与宁德时代合资成立的福建宏大时代新能源科技有限公司为公司提供电动工程设备,助力公司绿色矿山建设上的业务拓展。在矿山服务一体化方面,公司推出了“矿业一体化方案解决服务”,通过绿色、智能资源开发技术实现矿区环境生态化、开采方式科学化、资源利用高效化、管理信息数字化和矿区社区和谐化。公司资质优秀,具有领先的爆破技术,拥有矿山工程施工总承包一级资质、爆破作业单位许可营业性一级资质等多个资质。

矿服民爆一体化增厚公司利润,为公司业务发展提供新契机。毛利润方面,-年公司矿服业务毛利润持续走高,年矿服板块的毛利润同比增长37.1%至10.41亿元;毛利率方面,-年矿服板块的毛利率提升明显,年毛利率创近五年新高,为17.04%。矿服板块作为公司最大营收来源,其回款能力明显提升,现金流情况好转,这为公司其他业务的发展提供契机。

5.2.江南化工:布局民爆及新能源,双核驱动促发展

公司是一家集民爆及新能源业务“双核驱动”的多元化上市公司。公司主营收入主要来自于民爆板块(包括工程爆破和工业炸药)和新能源板块,年两板块营收占比分别为75.09%和12.66%。民爆领域方面,公司主要从事工业炸药、工业雷管、工业索类等民爆物品的研产销以及为客户提供工程施工服务等;新能源方面,公司全资子公司盾安新能源主要从事风力发电、光伏发电的项目开发、建设及运营,现已建立起以合肥为核心,向全国辐射的新能源业务网。民爆及新能源“双核驱动”下,叠加国企改革完成降本增效显著,公司发展有望再上台阶。

国内外向重点区域布局,产能规模居行业前列。国内方面,公司民爆业务已覆盖安徽等十余个省市,并加强新疆等重点资源区域的民爆业务布局。国际业务方面,公司完成对北方爆破科技有限公司%股权的收购,并以此为抓手加快国际化业务布局,现已辐射纳米比亚、刚果(金)、蒙古等亚非国家。截至年12月31日,公司工业炸药、工业导爆索、导爆管雷管、数码电子雷管和工业塑料导爆管的许可产能分别为37.55万吨、0万米、万发、万发和2万米,产能规模居于全国前列。

营业收入创历史新高,归母净利润大涨.58%。营业收入方面,-年公司营业收入持续增长,年营业收入为64.81亿元,同比增加65.39%,主要原因系公司完成对北方爆破科技有限公司收购,并表大幅提高公司营收,同时民爆物品产销及风电业务收入稳定增长。归母净利润方面,年公司归母净利润大幅增长.58%至10.53亿元,盈利能力显著提升。

国企改革成效显著,净利率大幅提升。从期间费用率来看,-年公司期间费用率下降超12pct,年公司期间费用率为17.18%,同比下降3.28pct,显示公司落实国企三年改革部署,费用管控能力提升显著。首先,公司以工程拓业加强炸药生产与销售,实现以爆促销,销售费用率显著降低。其次,公司成立了江南民爆技术创新中心,加大研发投入实现多项技术关键突破。净利率方面,年公司净利率为18.53%,同比大幅提升4.68pct,未来随着公司毛利率回升与费用控制能力加强,公司净利率有望维持高位。

收购北方矿服出海加速,兵器集团资产注入助力龙头成长。后期兵器集团将民爆产业注入江南化工后,公司将拥有炸药许可产能。在民爆板块,截至年末公司拥有工业炸药及制品许可产能37.55万吨,如果江南化工与兵器工业集团民爆业务资产整合完成后,总计工业炸药许可产能将超过63万吨,在证许可产能及盈利能力等方面排名行业前列。

坐拥优质风、光资源储备,高毛利、高景气业务持续扩张。首先,存量方面,公司新能源业务以风电业务为主,以合肥为核心并辐射全国,目前已经在内蒙、新疆、宁夏等资源优势区建立风、光储备。截至年4月21日,公司实现累计装机万千瓦。风、光业务自年以来营收稳步增长,CAGR达8.86%,同时毛利率长期维持在50%以上,为公司带来稳定的利润增长。其次,增量方面,公司有万千瓦风光资源储备。最后,信息化方面,公司积极推进新能源业务的信息化改革,盾安新能源以风电场、光伏电站运行数据结合“互联网+”和云计算等技术,逐步建立起集功率预测、能量管理、生产运行管理和视频监控等功能于一体的新能源信息化平台,将加快风机改进和技术提升。

5.3.保利联合:布局民爆一体化的综合服务企业

公司是民爆领域集研、产、销、送、服全产业链于一体的综合服务企业。公司的核心业务主要有三大板块:一是民爆产品的研产销,生产工业炸药、工业雷管、工业导爆索(管)以及根据用户特殊需求订制的个性化民爆产品;二是工程爆破服务板块,公司拥有全国规模最大的专业爆破施工企业,施工技术、企业规模、经济效益均跻身全国同行业领先水平;三是生态产业运营管理,主营矿山生态修复治理、地质灾害治理业务。目前保利生态公司在矿山修复治理和全域土地综合整治试点项目均取得良好进展,未来将加快该领域业务拓展。

炸药许可产能达45.15万吨,居行业前列。地域布局方面,公司民爆产品覆盖贵州全省,省外涵盖云南、广西等多省份,国外至越南、老挝等国家。公司产品产能充足、品种规格齐全,特别是数码电子雷管在技术、质量、产能等方面均处于全国领先地位。产能方面,公司的民爆产品主要有工业炸药、电子雷管和工业索类,截至年7月28日,其各产品许可产能分别为45.15万吨、17万发和万米,其中,电子雷管产能居全国第一。

营收稳中有进,利润有所下滑。营收方面,-年公司营业收入稳中有进,年营收为60.28亿元,同比增长0.8%;归母净利润方面,-年公司归母净利润下滑,年公司实现归母净利润1.亿元,同比下降17.50%。营收方面基本与年相同,主要增长来自于以生态产业运营管理、危险运输为主的其他业务板块。归母净利率出现下滑主要受年开始每年信用减值损失高企及年少数股东权益增加影响,偶然性因素导致的利空逐渐出尽,随着公司稳步展业,业绩有望迎来反转。

背靠保利集团优质股东,内部协同与外部延伸并举。公司是保利集团的民爆业务发展平台,资源整合优势显著,公司承接保利集团和行业主管部门支持,快速拓展国际民爆市场,依托保利集团与大型能源央企和地方国有企业的良好关系,拓展矿服业务。矿山修复加速发展,与爆破服务协同。公司自年开始参与到矿山治理,通过与政府合资成立项目公司和控股、参股取得尾矿综合利用权利,与爆破服务形成协同效应。公司矿山项目客户优质,以央企为主,包括中煤集团、国电投集团、神华集团、中国五矿、海螺集团等。年保利生态公司已成功在河北唐山、山东威海、山东烟台等区域获取矿山修复治理项目;年初,保利生态公司进一步延伸业务领域,开展全域土地综合整治试点项目,目前已在海南、安徽、新疆等区域市场进行试点。矿山服务项目获得相关部门高度认可,有利于公司业务开展,未来该板块业务将与民爆形成协同。

5.4.雅化集团:民爆锂盐双轮驱动的领先民爆企业

公司是民爆行业领先企业之一,已形成民爆锂盐双轮驱动的发展模式。民爆业务方面,公司业务主要包括民爆产品的生产与销售、工程爆破服务等,拥有研发、生产、流通、爆破、运输、技术咨询等完整产业链,并在各环节打造核心优势;锂业务方面,公司业务主要为深加工锂产品的研发、生产与销售,主要产品包括电池级氢氧化锂、电池级碳酸锂等产品。

前瞻性布局民爆需求旺盛区,民爆产品产能居行业前列。近年来公司加快进行前瞻布局,在未来民爆需求最旺盛的中西部以及内蒙、山西、云南、吉林等区域均有布局。未来,公司将积极响应国家政策参与民爆行业重组整合,发挥较强的并购整合能力扩大产业规模,不断巩固行业地位。年公司拥有工业炸药、工业雷管、工业导爆索、塑料导爆管产品,其许可产能分别为22.8万吨、22万发、万米和00万米,产能利用率分别为92.49%、40.20%、%和%。

炸药雷管产销两旺,锂产品爆发式增长。工业炸药方面,-年公司产销量总体呈现增长态势,年产销量分别为19.23万吨和19.59万吨;雷管、索类方面,年产销量分别为1.13万发.万米和1.24万发.万米,分别同比增长4.77%和21.40%,年,公司响应电子雷管替换传统雷管的发展要求,积极布局电子雷管,年度产销量均位列行业第一。锂产品方面,-年产销高增长,年产销量分别为2.73万吨和2.91万吨,分别同比增长.68%和66.82%。总体来看,公司民爆产品产销稳中有增,锂产品业务呈现爆发式增长,经营格局向好。

Q1营收同比大增.30%,归母净利润超去年全年。营业收入方面,Q1公司实现营收26.6亿元,同比增加.39%;归母净利润方面,Q1公司实现归母净利润10.22亿元,同比大增0.26%。公司收入及归母净利润大增的原因主要为,随着新能源汽车需求爆发,锂盐供不应求引起价格快速增长,公司锂盐业务迎来量价齐升,大幅增厚公司利润。未来川藏铁路将加快建设,锂盐业务高景气持续,公司业绩有望持续向好。

民爆业务享天然区位优势,川藏铁路建设享受高增量。民爆业务方面,公司生产基地大多布局于国家西部大开发的中心地带,该区域拥有丰富矿产及水电资源。经济“国内国际双循环”背景下,“十四五”时期,国家将加强中西部基础设施建设,为未来民爆产品市场需求带来巨大潜力,公司可享受区位优势。川藏铁路雅安至林芝段桥隧比高达80%以上,对炸材和爆破服务需求有较大增量,公司将借助区位优势,做好川藏线专用炸材的研发与应用,争取最大市场份额,这将给公司的民爆业务带来长期增量。

参股高争股权,业务范围辐射至西藏地区。年6月28日,公司全资子公司雅化运输与西藏高争民爆股份有限公司签订增资协议,认缴西藏高争运输服务有限公司49%股权。通过此次收购,公司一方面可将业务范围拓展至西藏地区,另一方面可有效整合西藏地区危险品运输资源,在国内经济大循环的大背景下,将进一步提高雅化的运力保障与运力规模,夯实公司在民爆行业的领头地位。未来公司将进一步整合民爆业务优势,争取成为具有国际竞争力的民爆产业集团。

5.5.金奥博:一体化布局的民爆智能装备龙头

公司是一体化布局的民爆智能装备龙头。年公司营业收入主要来自于民爆产品及其上游原辅料的生产,以及为客户提供爆破器材生产的成套工艺技术、智能装备、软件系统、关键原辅料的一站式综合服务,以上两部分收入分别占公司营收的62.53%和16.36%。民爆产品方面,公司年内完成京煤集团等重组,加快产能扩张,巩固公司在民爆器材领域的竞争力;装备系统方面,公司加快智能化产品研发与生产,抢占民爆智能装备市场。

民爆产品品种多样,加大产能扩张力度。民爆产品方面,公司主要有工业炸药、工业雷管、塑料导爆管、工业导爆索,年其许可产能分别为9.3万吨、7万发、0万米和0万米。年,公司工业炸药、工业雷管、塑料导爆管的产能利用率分别为70.65%、22.00%和8.86%。公司于年7月完成与京煤集团的资产重组,大幅提升民爆器材生产制造能力,新增工业炸药产能76,吨/年、工业雷管3,万发/年及工业导爆索1,万米/年。

炸药生产系统由包装向散装发展,炸药业务量稳定增长。包装型工业炸药制药装药系统的产销量整体下降,年为9条;包装型工业炸药包装系统产销量呈增长态势,年为24条;散装型工业炸药生产装备系统产销量逐年增长,年为32台;公司工业炸药的产销量逐年增长,年分别为4.45万吨和4.41万吨;公司起爆器材业务相对平稳,年产销量分别为.26万发和.77万发。

营收稳步增长,利润受技改及外部事件影响有所下滑。-年,公司营业收入稳步增长,年实现营收8.15亿元,同比增长28.76%,营收增长主要得益于工业炸药、起爆器材业务近两年的快速增长。-年,公司归母净利润总体稳定,年实现归母净利润万元,同比减少41.78%。净利润下滑主要原因为:首先,公司与京煤集团合资成立子公司,初期需对产线及管理体系进行整合,同时受疫情影响下游矿山客户需求减少;其次,江苏天明于年二季度停产进行无人化、智能化炸药产线技改;再次,地区性安全事件及原材料价格快速上涨对公司利润造成较大影响。展望后期,公司多处收购与无人化产线技改已完成,待产能及利润释放,有望迎来业绩拐点。

坚定智能化方向,设立“机器人事业部”。公司在智能设备领域具有技术创新优势,拥有多项发明和实用新型专利,并参与多个高新技术项目。公司大力拓展机器人业务,单独设立“机器人事业部”,专注于六轴、并联和柔性协作工业机器人的运动控制和视觉等机器人应用领域的研发与创新,目前在民爆、食品、军工等领域获得应用。公司工业机器人采用自主控制系统,关键零部件自制,保证精度及一致性。未来,公司加强智能装备技术优势和生产领域资源的深度融合,充分发挥协同效应,助力公司发展迈向新阶段。

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