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应流股份：发动机叶片核心供应商，占据新型发动机6成供货量，明年产量将翻倍应流股份是航空发动机实现高温合金部件自主可控的核心标的，直接受益于我国军用航空发动机放量增长。主要为高端装备领域提供零部件，包括石油、核电、工程机械和矿山机械等领域，近几年介入“两机”叶片领域，为其提供了业绩爆发的契机。公司航空发动机和燃气轮机高温合金热端部件多种型号产品持续放量并稳定供货，“两机”领域营业收入继续大幅增长。我们看到公司今年两机业务发展显著超预期，其配套产品型号有望不断扩充，将持续受益于军用航空发动机与燃气轮机的放量增长。高温合金产品开始翻倍式放量军品年开始有小批量订单，有一两千万的产品(但年为确认收入),今年预计交付万左右的产品，在手订单2.5亿，明年还有1.8亿订单需要交付。都是等轴晶叶片，均价约元/片。两机业务今年全年预计有3.3-3.5亿的收入，燃气轮机和航天产品（给有部分结构件产品）也有增长。未来将拿下WS18发动机所有叶片订单目前wS18有12个型号的等轴晶叶片，目前有8个型号由公司做，未来预计所有叶片都会交给公司生产。ws18为俄D-30KP-2仿款，发动机大概万/台，12个铸造叶片全拿到的价值量在多万。WS15和WS20公司都参与了预研，到批量生产还需要时间，WS10可能是未来量最大的，目前公司有合作研发，未来订单落地还需要继续观察。公司在研型号包括WS13/17/15/20，涡桨6，WS10等多个型号。公司明年最大增长来自军品，除了WS18，还有涡桨6，未来空间也很大，产品认证年底或明年初，明年涡桨6有12万片需求，公司可以做7-9万片。产能不是问题，后年能够打满公司有每年产能20万片的产能，订单充裕，今年每个月在片左右，今年预计生产4-5万片。明年月产能是1万台，主要产品瓶颈不是设备，主要卡在后端的处理和抛光，目前航源在积极招工和引入设备。明年预计18万片，后年基本产能可以打满。海外增长50%以上海外客户主要是燃机产品，GE、罗罗疫情影响并不大，今年还有50%以上的增长。公司给GE供货发动机叶片主要是在意大利的基地，支线飞机，单晶叶片。单晶叶片在燃机产品上已经批量生产有一个是1月份批量生产，一个是7月份批产，用的是海外的母合金。公司传统核电业务以核岛核一级主泵泵壳和核一级爆破阀阀体为主。近几年，公司陆续突破核电新业务产品，进入核电金属保温层和中子吸收材料领域。后续核电项目启动有望加快公司订单释放，业绩高速增长。风险提示：传统业务下滑、核电订单释放不及预期、贸易摩擦加剧、原材料价格大幅波动

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