（报告出品方/分析师：东吴证券/曾朵红、陈瑶、黄钰豪，本报告pdf版获取方式见文末）

户用光伏是分布式光伏的一种形式，将光伏组件置于家庭住宅顶层，用组串式或者微逆变器进行逆变器发电上网的过程。户用光伏优点是门槛低，性价比高，就近发电直接消纳；缺点是用户量大运营管理较为困难。户用光伏主要存在三种收益模式：标杆上网电价、净电量结算、自发自用余量上网；对应有四种商业模式：经销商、系统安装商、全国性平台、租赁，因为户用整体偏类消费属性，所以户用光伏相关业务的公司盈利能力较好。

一、户用光伏简介

户用光伏的概念：光伏发电是指利用光伏材料的光电特性，将光的辐照能量转换为电能(直流)，再通过逆变器并入三相交流电网的新能源发电。区别于大型光伏电站的大功率、占地广，户用光伏发电是指将光伏电池板置于家庭住宅顶层或者院落内，用小功率或者微逆变器进行换流过程，并直接利用该新能源，亦可将多余的电能并入电网，户用光伏属于分布式光伏范畴。

户用光伏的优缺点

特点：将太阳能直接转换为电能的分布式发电系统，遵循就近发电、就近并网、就近转换、就近使用的原则。

全球激励政策多样、上网模式不同收益存异

收益模式一：标杆上网电价

国际：标杆上网电价政策是年以前欧洲各国普遍采用的政策。该模式下，并网点在电网侧，电网根据光伏发电量以标杆上网电价全额收购光伏电量。

收益模式二：净电量结算

国际：净电量结算政策最初主要在美国执行，美国50个州有42个州采用“净电量结算法”，以鼓励分布式光伏发电和分布式风力发电。该模式要求全年的用电量要大于光伏发电量。光伏并网点设在用户电表的负载侧，自消费的光伏电量不做计量，以省电方式直接享受电网的零售电价；光伏反送电量推着电表倒转，或双向计量，净电量结算，即用电电量和反送到电网的电量按照差值结算，结算周期为一年。

收益模式三：自发自用、余量上网

国际：年德国推出了“自消费”政策，鼓励光伏用户自发自用。该模式原则是“自发自用，余电上网”。光伏并网点设在用户电表的负载侧，需要增加一块光伏反送电量的计量电表，或者将电网用电电表设置成双向计量。自消费的光伏电量不做计量，以省电方式直接享受电网的零售电价；反送电量单独计量，并以公布的光伏上网电价进行结算。

国内：“自发自用、余量上网”，自发自用部分电价=用户电价+国家补贴+地方补贴；余电上网部分电价=当地脱硫煤电价+国家补贴+地方补贴。国家补贴方面，年6月11日，在国家发改委发给国家能源局综合司的函中，明确了年新建户用分布式光伏项目全发电量补贴标准按每千瓦时0.03元执行。这种模式类似于国外自消费模式，收益则分成三部分，自发自用、余量上网及补贴收入这三部分。

四种商业模式，销售、金融手段各异

经销商模式：该模式公司通常是另建户用光伏事业部，以该板块独立上市为目标，引进家电等2C领域营销人才，下设几大区域中心再下设各省分部，在县、乡镇一级进行招商，经销商和公司为相对独立的合作关系。代表企业有英利因能、汉能、晶科、协鑫。

系统安装商模式：实行该模式的企业常常由经销商转变而来，在学习安装施工技术、掌握拿货渠道、具备质量鉴别能力后，一些公司开始转向系统集成模式。企业有：晴天科技、维旺合纵、广州硕耐、比高新能源、工民建、江苏杰多新能源、特亿阳光、亚坦新能、浙江埃菲生、光驰新能源、德州宇浩、山东万投、航禹光伏、广东阳光之家、广东光合、广东太阳库等。

全国性平台模式：平台完成除了市场开发、安装施工之外的所有事情：供应光伏发电系统产品，并且价格具有竞争力;提供贷款、保险等金融服务供代理商提供给用户;代理商不需压货在仓库，平台即仓库，按需发货。代表企业有天合光能、中民新光的中民智荟平台。

租赁模式：这种模式下公司在不同地区开展业务时，首先寻找有实力的市场开发合作伙伴，这类伙伴通常在当地有强大的政府资源、有很好的人际关系网络，合作伙伴负责组织团队，并进行市场开发和安装施工工作。代表企业有正泰新能源、中来民生。

表：户用光伏商业模式

户用光伏产业链：组件制造商+经销/安装商+金融支持

组件等设备供应厂商：产业链上游环节为设备供应商，提供组件、逆变器、支架等设备给经销商、安装商。光伏行业内企业占据一定的产品优势，代表公司：正泰新能源、天合光能。

经销、安装商：户用光伏市场的终端用户为分散的居民家庭，单体安装量小、数量众多且通常不具备自主安装的能力，因此设备厂商需要通过经销商、安装商渠道将产品销售至终端家庭用户。这些安装商、经销商通常具备较强的本地化服务能力，可为终端家庭用户提供选型、设计、安装、售后维护等全方位服务。家电、热水器及低压电器等企业占据着中间渠道优势。

金融支持：通过与银行合作引入贷款、租赁等模式降低户用光伏的安装门槛，此外与保险机构合作为用户提供保险服务，增加售后保障。如正泰新能源与多家银行建立深度战略合作，在浙江省居民零费用的“金顶宝”租赁模式，提供专项金融支持，还与中国人保战略合作，成为行业内出厂即带10年一切险、机损险与公共责任险的品牌商。其余类似金融支持还有江苏银行“光伏贷”、上海市“阳光贷”。

二、中国户用光伏市场：潜力广阔，如日方升

中国：户用装机占比逐渐增加，成为新增装机主要力量

国内户用光伏起步较晚，年后装机占比逐渐上升。在中国光伏装机发展早期主要由公用事业装机构成，并一直占据主要比例。年起工商业光伏装机开始占有一席之地，比例逐渐提升。中国户用光伏装机起步较晚，年底出现首次户用光伏并网；年起户用光伏才开始出现明显占比，并且比例逐年升高，成为光伏新增装机主要力量。

发展历史：较海外市场，起步较晚历史尚短（）

国内户用光伏起步较晚，年底首次并网。年户用光伏装机起步于欧美，经过二十余年发展海外户用市场已经较为成熟。而在国内，长期以来集中电站都是光伏装机的主力，户用光伏占比相对较小。年12月，青岛市夹岭沟小区分布式光伏电源成功并入青岛电网，标志全国首个居民用户分布式光伏电源正式并网。

发展历史：早期发展缓慢，近期迎来爆发（-）

成本高、融资难，户用光伏早期发展缓慢。年部分企业才开始

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