周五给大家分享本周的两个案例。一个是下半年是民爆行业的传统需求旺季，供需错配或将有行情。二个是，新能源汽车和人形机器人对高性能钕铁硼磁材的需求将激增。

1、下半年为民爆行业的传统需求旺季，供需错配或将催化民爆行情（东亚前海）

民爆行业，即民用爆破器材行业，被称为隐形的国民经济基石，素有“能源工业的能源，基础工业的基础”的称号。

东亚前海证券认为，下半年为民爆行业的传统需求旺季，而供给端，自8月起除电子雷管外的普通工业雷管全面停售，当前已经到了雷管升级换代的冲刺阶段，供需错配或将催化民爆行情。

1）民爆行业资质壁垒高筑，产能置换催化行情。

首先，民爆行业基本可分为民爆物品产销和爆破服务两部分，具有周期性、地域性、季节性的特点，技术壁垒低但资质壁垒高。

其次，从产业链看，硝酸铵、聚乙烯为民爆产品最主要上游原料，矿山开采为炸药的最主要应用方向。01年以来硝酸铵价格涨幅较大，后期价格回落将提升民爆企业利润。

最后，需求端，下半年为民爆行业的传统需求旺季，供给端，自8月起除电子雷管外的普通工业雷管全面停售，而电子雷管产能置换尚未完成，供需错配或将催化民爆行情。

0年8月中爆协召开的电子雷管推广应用会提出，当前已经到了雷管升级换代的冲刺阶段，电子雷管产能仍然偏紧。0H1电子雷管销量万发左右，预计0年9月及以后，电子雷管月需求量将大幅增加至万发以上，1月份月需求量将达到万发左右。雷管产能更迭期间，电子雷管产能偏紧，或将催化民爆行情。

）行业利润回升，向集中、安全、智能化发展，生态高度优化。

-01年我国民爆行业营收及利润呈现稳步回升态势，00年民爆行业利润总额为69.44亿元，同比增长1.0%，盈利格局向好。国家加快民爆行业整合出清的大背景下，行业正发生巨变，生态高度优化。

首先，集中度方面，00年我国民爆行业CR15已提升至59.50%，“十四五”时期，民爆行业目标之一是“形成3-5家具有较强行业带动力、国际竞争力的大型民爆一体化企业(集团)”。竞争格局愈发清晰，产能向头部企业进一步集中;

其次，民爆行业研发与安全投入持续提升，智能化与安全化转型加速。

3）产品结构持续优化，电子雷管开启百亿市场。

民爆行业的产品结构持续优化，

首先，民爆服务方面，-01年行业收入年均复合增速为6.6%，已成为民爆企业的重要发展方向;

其次，炸药方面，混装炸药在安全性、经济性、环保性和效率性均优于包装炸药，目前产能占比已提升至30%，“十四五”时期混装炸药比重目标为35%;

最后，电子雷管方面，百亿市场空间正加速开拓。

电子雷管在安全性、使用便捷性等方面具有显著优势，产能置换作为国家刚性要求，目前已进入冲刺阶段。就电子雷管市场而言，中性预测下，电子雷管的年需求量为10亿发，按其18.8元/发(含税，含米脚线)的销售单价计算，电子雷管的市场空间约为亿元。乐观情形下，由于目前电子雷管产能偏紧，假设其售价提高10%，市场空间将达3.3亿元，电子雷管市场空间广阔，正加速开启。

4）强者恒强，大体量、并富矿、一体化布局的企业将充分受益。

首先，“十四五”时期民爆行业将加快整合出清，且原则上不新增工业炸药、工业雷管等过剩民爆物品产能，头部企业拥有产能、技术、布局等诸多优势，且国家鼓励其进行收购兼并，将在本轮行业出清中充分受益。

其次，民爆市场国内外增量空间广阔。国内，00年煤炭仍为我国第一能源来源，占比56.80%。总量上，能源保供背景下，0年以来国家增加煤炭产能1.8亿吨，煤炭产能核增将增加民爆需求;方向上，煤矿建设进一步向富矿区集中，因此民爆需求有明显的区域特征。国外，“一带一路”背景下，我国民爆企业出海加速，加速开拓国外民爆市场的企业将充分享受红利。

最后，矿服民爆一体化为大势所趋，深度绑定大客户、率先布局一体化的企业将享受全链条红利。

、新能源汽车和人形机器人对高性能钕铁硼磁材的需求激增，国内仅有少数几个厂商具备生产能力(方正证券)

方正证券认为人形机器人已经进入高速发展时期，将出现大规模的生产，成为拉动全球高性能钕铁硼磁材需求量的另一大动力，保守估计年人形机器人对高性能钕铁硼磁材的需求至少为9万吨，这将再一次极大的改变高性能钕铁硼磁材需求结构。

钕铁硼是第三代稀土永磁材料，由钕、铁、硼三种元素构成，其中钕属于轻稀土元素。钕铁硼具有高剩磁密度、高矫顽力和高磁能积的优点，是迄今为止磁性最强的永磁材料，是应用范围最广、发展速度最快、综合性能最优的稀土永磁材料。

1）钕铁硼永磁材料性能优势显著

由钕铁硼磁材构成的稀土永磁电机轻便灵活，方便运输易于携带，给电机的装运等环节带来极大的便利;在充磁之后能保持较长时间的磁性，性能更加稳定;精度可控，运行噪声小、载重能力强，电机误差能控制在0.1%以内;可以灵活变速调节，最大限度的提升运转效率，降低能耗，有效节约了使用成本。

钕铁硼永磁材料的原料成本受上游稀土价格影响，近期稀土价格的下跌使得磁材企业购买原材料的成本有所下降。未来稀土矿开采和冶炼的总量指标或将继续维持现有水平或小幅增长，但稀土矿山开采难度不断上升，稀土产量增加空间有限，供应商进一步让利的空间不大，稀土市场供应偏紧的格局仍将持续。

)中国是高性能钕铁硼永磁材料的第一大生产国

中国正在进一步向下游转移，从最大的稀土元素生产国和精炼国，向依赖这些金属的主要高附加值制造商转变。随着近年来中国生产企业技术的进步与向高端产品转型的政策鼓励，我国高性能钕铁硼磁材产量快速上浮，占世界产量比例接近70%。

中国正在进一步向下游转移，从最大的稀土元素生产国和精炼国，向依赖这些金属的清洁能源产品的主要高附加值制造商转变。麦肯锡估计，随着澳大利亚、美国、非洲和其他地方的矿山进展，到年，中国在全球稀土供应中的份额可能会下降到一半左右。

虽然国外稀土项目数量逐年增多，产能不断增长，但存在产业链不完整，开采周期长等问题，产能建设或将不及预期，短期内不会危及我国主导地位。

3）随着新能源汽车和人形机器人的需求激增将相继改变高性能钕铁硼永磁材料的供需平衡。

高性能钕铁硼磁材的下游需求主要集中在新能源汽车、传统汽车、风力发电、节能变频空调、节能电梯、消费类电子产品、工业机器人领域中，上述领域需求量之和占比约为95%。

目前风力发电领域需求量领先，随着未来新能源汽车产业继续维持高速发展，新能源汽车需求大幅提振，将成为全球钕铁硼磁材最主要的消耗领域，05年预计新能源汽车对高性能钕铁硼磁材的需求达5.8万吨，占比3.7%。到年，预计人形机器人已经进入高速发展时期，将出现大规模的生产，成为拉动全球高性能钕铁硼磁材需求量的另一大动力，保守估计年人形机器人对高性能钕铁硼磁材的需求至少为9万吨，这将再一次极大的改变高性能钕铁硼磁材需求结构。

高性能钕铁硼永磁材料具有较高的制造工艺壁垒、客户认证壁垒、资金壁垒以及专利壁垒，国内仅有少数几个生产商具备生产能力，如中科三环、金力永磁、正海磁材、宁波韵升、大地熊等。这些生产商往往聚焦于某几个领域，在各自的细分市场形成了较强的竞争优势，业内尚未出现垄断巨头。

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