冉学东

11月12日，动力煤跌停，带领周一黑色系商品集体大幅下跌，焦煤主力合约跌超3%，铁矿石、螺纹钢、焦炭等下跌，从而带动A股的周期股也开始重挫，煤炭股跌超5%以上，安源煤业、陕西黑猫等煤炭股跌停。

有人惊呼，“煤”才刚刚展开翅膀，“色”才刚刚化好妆，“煤飞色舞”就偃旗息鼓了。刚刚开始的顺周期行情，这一次真的就结束了？

11月以来，动力煤期货走出了一轮单边上涨行情，截至12月10日，主要期货合约收盘价.60，半个月时间涨超元。

同时，受国际需求大涨的刺激，铁矿石期货价格突破元/吨，创7年来新高。

钢铁企业的原材料铁矿石和煤炭都在飞涨，钢材价格尽管也在涨，但是涨幅并未如原材料那么猛。从今年10月至12月9日，中国铁矿石价格指数上涨22%，钢材价格指数上涨7.6%，铁矿石价格涨幅明显高于钢材价格涨幅。钢铁企业受到两头挤压。

中钢协副会长李新创告诉媒体：“从大宗原燃料价格变化对钢材成本影响看，近两个月进口铁矿石价格上涨17.5%，受此影响每吨钢材成本约上涨10%，而同期钢材价格涨幅仅为5.5%，估计因铁矿石等大宗原燃料价格大幅上涨，钢企每吨钢材约有元利润受到挤压。”

12月10日下午，钢铁协会组织一些钢铁企业召开铁矿石市场座谈会，与会企业一致认为，当前铁矿石价格上涨已偏离供需基本面，大幅超出钢厂预期，资本炒作迹象明显。钢铁企业一致呼吁国家市场监督总局和证监会采取有效措施，及时介入调查，对可能存在的违规违法行为，依法予以严厉打击。

于是就有市场传言，12月12日上午，有关监管机构召集十家电力企业召开座谈会，会议要求电力企业煤炭采购价格不得超过元/吨，若超过，需单独报告相关部门，相关对煤源进行调研。目前重点电库存万吨左右，要求各集团内部电厂相互调节煤炭库存，减少市场高价煤采购；电厂进口煤(除澳洲)采购全面放开，不得限制通关。

不过该消息在网上的报道大多都被删除，可能报道的内容有失实。但即使有此次监管政策，笔者认为也不影响煤炭的供求格局，以及煤炭价格的长期趋势，对于顺周期行业的影响也有限。

其实，为什么钢材价格涨幅跟不上原材料的涨幅呢，原因在这里——最新出炉的11月份全国70个城市房价涨幅明显放缓，新房价格环比上涨的城市数量减少至36个，较10月份的45城减少9个。分析人士预计，年末房价涨势将继续放缓，但热点城市调控政策或进一步升级。随着经济的进一步复苏，国家对国内房地产调控政策开始严厉。

而从股票市场来看，在经过好几个月的风格转换，尤其是商业银行的股价大幅上涨之后，顺周期行业开始调整，这次调整一方面是由于11月社融增速放缓，市场预期信用周期可能拐点已现，一方面则可能是年末部分机构提前套现落袋为安。

其实，信用周期在年末出现拐点很正常，一方面是因为债券市场和信托市场出现的几个风险爆破点导致，一方面是因为在年末信用自然收敛一点，几乎可以肯定明年开年一月会开启新的一轮信用扩张，这才隔了两个月。

随着经济的进一步复苏，政策在房地产调控和货币政策上可能从严，但是这不能改变经济复苏的总的格局，尤其是周期性行业的业绩必然上涨，这些都会在市场上有所体现。总的来说，周期行业并未结束，只不过这一次周期是一个弱周期，是总的下行周期未变的前提下，被新冠疫情砸了个大坑，现在新冠疫情在国内已经得到几乎完全控制，而国外的疫苗研发喜讯频传，未来疫苗接种也是胜利在望，但是目前欧美经济仍然比较困难，因此，这轮行情只是一个弱复苏，小反弹，国内的需求尚未结束，国外的需求尚未真正开始，顺周期行业的业绩已经反弹，未来顺周期行业还会继续复苏，复苏过程不是一帆风顺，经过一番调整之后，顺周期行业还会继续上涨。

责任编辑：孟俊莲主编：冉学东